韓昌製紙、営業赤字継続および配当停止...株主還元不足とガバナンスリスクが浮き彫りに

韓昌製紙の2025年連結売上高は2,669.5億ウォン、営業損失51.9億ウォン、当期純損失130.9億ウォンと3期連続の赤字（前期は営業利益11.4億ウォン、純利益26.4億ウォンから赤字転換）。
無配：3期連続で配当金ゼロ、株主還元方針がなく、配当の予測可能性も提供できず。
80億ウォン規模の私募転換社債（CB）を発行（2025年8月、表面利率0%、満期2030年）。株式併合後、転換価額が2,585ウォンに調整され、最大309万株の追加発行可能性があり、既存株主の希薄化リスク。
株式併合（5:1）を実施：2026年3月定時株主総会で承認され、総発行株式数が5,966万株から1,193万株に減少、額面500ウォン→2,500ウォン。時価総額に変動なし。
ガバナンス指標の遵守率低調：CEO後継者計画、内部監査機関、取締役会内委員会未設置、ジェンダー多様性欠如など15指標中10指標が未準拠。
[AI総合分析]営業赤字継続と配当停止により株主価値毀損が懸念され、転換社債残高が希薄化要因となる可能性がある。ガバナンス改善が急務だが、短期的な業績回復は困難とみられ、慎重な対応が必要。