NP Inc.-WYSIWYG Studios吸収合併：大規模な株式希薄化と株式併合で上場廃止回避を目指すも、財務リスクは残存
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NP Inc.（存続会社）がWYSIWYG Studios（消滅会社）を吸収合併する。合併比率はWYSIWYG普通株式1株につきNP普通株式0.5774514株で、97,838,678株の新株式を発行し、既存NP株主の持分比率は約33%に希薄化する。
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合併期日（2026年7月14日）に、WYSIWYGが保有するNP自己株式9,140,776株（約20.73%）を全額消却し、1株当たり価値の向上を図る。消却後の発行済株式総数は132,793,677株となる（消却前比）。
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合併後に5:1の株式併合（額面100円→500円）を実施し、株価1,000円未満の上場廃止基準を回避する計画。株式併合後の発行済株式数は26,558,735株にさらに減少する。
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両社とも財務状況は脆弱。NPは2025年連結で30.5億円の営業損失、WYSIWYGは95.6億円の営業損失。流動比率は100%前後で、短期的な流動性負担が大きい。WYSIWYGは借入金127億円、転換社債223億円など高水準の負債を抱える。
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本合併は関連当事者間取引（Com2uSグループ）であり利益相反の懸念があるが、独立した外部評価（ハンミ・ハンウル会計法人）や特別委員会の設置など、手続き上の公正性を確保する措置を実施。合併比率は資本市場法上の基準時価を100%適用（プレミアム・ディスカウントなし）し、客観的な本質価値評価の範囲内であることが確認された。
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反対株主は株式買取請求権（NP:750ウォン、WYSIWYG:459ウォン）を行使可能。買取総額が30億ウォンを超える場合、合併は解除される可能性がある。合併過程で追加資金需要が生じるリスクもある。
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WYSIWYGの223億ウォン転換社債の転換により、追加の希薄化（9.14%）が生じる可能性がある。ストックオプションの行使も希薄化要因。合併後の新株上場時に売り圧力で株価下落リスクがある。
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[AI総合分析]本合併は新たな上場廃止規制を回避するための必死の措置であり、短期的には上場維持に寄与する可能性がある。しかし、大規模な希薄化、両社の営業赤字継続、高レバレッジにより投資リスクは大きい。合併後のシナジー実現と業績回復が株価回復の鍵となる。合併条件の公正性は外部検証を受けているが、市場の信頼を得るには時間を要するだろう。
KOSDAQ開示情報
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開示: 投資説明書
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会社: NP Inc. (291230)
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提出: NP Inc.
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受付: 2026-05-28